近日，江苏IPO方面喜忧参半，既有上市成功的，例如：英诺赛科和赛分科技，也有上市失败的，例如：我们今天要分享的江苏米格新材料股份有限公司（下文简称：米格新材）。

  据了解，米格新材成立于2019年3月，位于江苏宿迁泗洪县，这是一家专门干功能性碳基材料及制品研发和生产的新材料公司。

  公司产品有：黏胶基石墨软毡、高效/高纯黏胶基石墨软毡、聚丙烯腈基石墨软毡、预氧丝毡、半导体行业用硬质复合毡、PAN基硬质复合毡、液流电池电极毡和碳/碳复合材料等。

  公司产品可以大范围的应用于光伏、半导体、冶金等领域。不过公司产品目前绝大部分应用在了光伏行业。当我们正真看到这里的时候，似乎已经知道了公司为什么上市失败了。

  公司目前是以集团化的形式运作的，总部在宿迁，旗下还有6家子公司，分别为江苏瑞世、宿迁海岳、湖南天雅、湖南乐橙、内蒙古乐橙、贵州云烯。公司客户包括：隆基绿能、协鑫集成、天合光能、阿特斯、TCL中环等A股光伏上市企业。

  公司于2022年12月开始提交辅导备案。2023年6月，公司创业板IPO获得受理，2023年7月，公司获得首轮问询。2024年1月，公司成功过会。公司只要提交注册，并且注册通过，公司就成功上市了。可是就差这最后一步，就是成功与失败的巨大区别。

  公司此次上市拟发行3219.23万股股份，占发行后总股份25%，募资金额5.018亿元。其中，3.43亿元用于功能性碳纤维材料生产项目，5873万元用于研发中心建设项目，剩下的1亿元用于补充流动资金。

  近日，深交所发布了关于终止米格新材IPO审核的通知，宣告了过会一年的米格新材上市失败。

  第一、公司业绩与光伏行业高度挂钩。公司IPO报告期内，绝大多数应用在了光伏晶硅制造领域，占同期营收业务收入占比分别是99.2%、99.2%、97.7%、95%。虽然公司也在努力开拓光伏以外的客户，但是光伏客户占比依然超过了95%。跟光伏行业高度绑定的缺点在于要受到光伏周期的较大影响。

  国内的光伏龙头隆基绿能在2022年净利润创出了历史上最新的记录，达到了148.12亿元。2023年降到了107.51亿元，2024年前三季度，净利润变成了-65.05亿元。龙头尚且如此，其他光伏企业也好不到哪里去。

  这也意味着米格新材2024年的业绩一定是不乐观的，这也必然会影响到公司上市的进程。

  值得注意的是，公司2020年-2022年营收分别为1.36亿元、3.03亿元、4.39亿元，净利润分别为3138万元、6488万元、1.07亿元。这几年公司的业绩是非常好的，刚好也是光伏行业整体最赚钱的几年。公司之所以没有更新2023年和2024年的业绩，必然是因为自知不够理想。

  第二、公司的应收账款持续增加。公司报告期内虽然业绩表现不错，但是公司2020年-2022年的经营活动产生的现金流量净额分别是315万元、-79万元、-1.04亿元。这说明公司虽然营收不错，但是很多都是应收账款，不是现金。

  公司报告期内应收账款分别为6278万元、1.29亿元、2.42亿元。应收账款上涨的速度远超于了净利润增加的速度，这种利润只是纸上富贵。除非公司能够在极短的时间内把这些应收账款全部收回来，那才是真正的利润。

  这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代，用并购思维与重组模式融合，全世界都是你的舞台！

  在新商业的世界里，没有被淘汰的行业，只有被颠覆出局的企业，现在所有的商业竞争都会聚焦在“并购与重组”上。